3 月 23 日，百度正式在香港掛牌交易，業(yè)內(nèi)期待已久的百度在港二次上市終于塵埃落定。緊隨其后的，將是另一科技企業(yè)嗶哩嗶哩 (B 站)。

根據(jù)百度在 3 月 22 日早間發(fā)布的公告，其國(guó)際發(fā)售與香港公開(kāi)發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)均已確定為每股 252 港元，香港公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)香港發(fā)售股份獲大幅超額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)合計(jì) 5.32 億股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu) 475 萬(wàn)股香港發(fā)售股份總數(shù)約 112 倍。

B 站日前也公布了其回港二次上市的計(jì)劃，此次其全球發(fā)售初步包括香港公開(kāi)發(fā)售的 75 萬(wàn)股及國(guó)際發(fā)售的 2425 萬(wàn)股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的 3%及 97%，香港公開(kāi)發(fā)售的發(fā)行價(jià)將不超過(guò)每股 988 港元，或每股 Z 類普通股 127.2 美元。

一位不愿具名的券商人士對(duì)記者表示，以百度、B 站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，被看作中概股回歸的又一信號(hào)，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。目前看，回流的中概股更青睞于港股市場(chǎng)，這與香港市場(chǎng)更為靈活和寬松的市場(chǎng)環(huán)境，以及港交所近年的一系列改革舉措有關(guān)，屆時(shí)，香港市場(chǎng)將增添更多活力。

百度、B 站相繼赴港二次上市，中概股回流再成趨勢(shì)

公開(kāi)資料顯示，百度早先于 3 月 12 日正式公開(kāi)招股，并在 3 月 17 日截止融資認(rèn)購(gòu)。百度表示，其美國(guó)存托股（每一股美國(guó)存托股代表 8 股股份）將繼續(xù)在納斯達(dá)克上市并交易。發(fā)售過(guò)程中，投資者將只能購(gòu)買(mǎi)普通股而非美國(guó)存托股；上市后，在香港上市的股份可與美國(guó)存托股完全轉(zhuǎn)換。

百度本次全球發(fā)售計(jì)劃初步包括在香港公開(kāi)發(fā)售的 475 萬(wàn)股發(fā)售股份，以及在國(guó)際發(fā)售 9025 萬(wàn)股發(fā)售股份，二者分別占全球發(fā)售中發(fā)售股份總數(shù)的 5%及 95%。其香港 IPO 發(fā)行價(jià)定為每股 252 港元，低于定價(jià)上限 295 港元 / 股；依此計(jì)算，百度通過(guò)本次 IPO 將融資 239.4 億港元。

在業(yè)績(jī)層面，根據(jù)百度發(fā)布的財(cái)報(bào)，2018 年至 2020 年，百度總收入分別為 1023 億元、1074 億元及 1071 億元；凈利潤(rùn)分別為 276 億元、21 億元及 225 億元。同期，百度核心業(yè)務(wù)的收入分別為 783 億元、797 億元及 787 億元；歸屬于百度核心業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)分別為 336 億元、76 億元及 265 億元。

根據(jù)招股書(shū)，百度此次 IPO 募集資金中約 50% 將用作持續(xù)科技投資，并且促進(jìn)以人工智能為主的創(chuàng)新商業(yè)化，無(wú)疑體現(xiàn)出百度對(duì)于 AI、智能云、智能駕駛等新業(yè)務(wù)的發(fā)展及加速商業(yè)化的決心。至此，BAT 齊聚港股市場(chǎng)，三巨頭在國(guó)內(nèi)同一平臺(tái) “競(jìng)技”將成為一大看點(diǎn)。

與此同時(shí)，B 站將在港二次上市的傳聞歷經(jīng)大半年兜轉(zhuǎn)后終于落地，其作為另一即將赴港二次上市的科技企業(yè)，近期也站在了聚光燈下。據(jù)悉，B 站于 3 月 17 日公布了全球發(fā)售的股份在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的計(jì)劃，彼時(shí)百度尚在招股階段，一時(shí)間，誰(shuí)將成為 2021 年第一個(gè)回港二次上市的科技巨頭成了眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù) B 站公布的上市計(jì)劃，此次 B 站全球發(fā)售初步包括香港公開(kāi)發(fā)售的 75 萬(wàn)股及國(guó)際發(fā)售的 2425 萬(wàn)股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的 3%及 97%。其香港公開(kāi)發(fā)售的發(fā)行價(jià)將不超過(guò)每股 988 港元，或每股 Z 類普通股 127.2 美元 (相當(dāng)于每股美國(guó)存托股 127.20 美元)。與百度一樣的是，其在香港上市的股份可與美國(guó)存托股完全轉(zhuǎn)換。

至于二次上市的募資用途，B 站擬將這部分資金凈額用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新、銷售及營(yíng)銷，以及一般公司用途及運(yùn)營(yíng)資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

根據(jù) B 站發(fā)布的財(cái)報(bào)，2020 年 B 站營(yíng)收同比增長(zhǎng) 77% 至 120 億元，同期凈虧損及 Non-GAAP 項(xiàng)下的虧損額分別為 30.12、25.8 億元，同比有所擴(kuò)大。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，2020 年 B 站移動(dòng)游戲、直播及增值服務(wù)、廣告、電商及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為 48 億元、38.5 億元、18.4 億元、15.1 億元，同比增速分別為 34%、134%、126%、109%。

上述券商人士認(rèn)為，百度本次著重打出 “國(guó)內(nèi) AI 第一股”的王牌，且 IPO 發(fā)行價(jià)在預(yù)期的區(qū)間范圍內(nèi)，為后期上市之后股價(jià)保留了一定的上漲空間。資本對(duì)于有持續(xù)盈利能力的標(biāo)的更為青睞，而虧損一直是困擾 B 站的難題，如果 B 站不能早日解決商業(yè)化問(wèn)題、突破盈利困境，即便是成功二次上市，恐怕也會(huì)失去一些投資者的信賴。

今年以來(lái)，中概股在資本市場(chǎng)上早已動(dòng)作頻頻，除了百度和 B 站之外，微博、攜程、唯品會(huì)、騰訊音樂(lè)，以及蔚來(lái)、理想、小鵬等中概股均已釋放出回港上市的信息。上述人士表示，以百度、B 站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，被看作中概股回歸的又一信號(hào)，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。

香港市場(chǎng)成中概股回歸首選，上市制度改革優(yōu)勢(shì)凸顯

實(shí)際上，中概股回歸并不是新鮮事，早在 2015 年，國(guó)內(nèi)就曾掀起一波中概股回歸浪潮。根據(jù) SEC 公開(kāi)的信息，2015 年至 2016 年，包括三六零、完美世界、暴風(fēng)集團(tuán)等近 40 家中概股先后收到私有化要約，計(jì)劃從美國(guó)資本市場(chǎng)退市后實(shí)現(xiàn)回歸。

彼時(shí)，回歸的中概股將目光瞄準(zhǔn)了港股和 A 股，再上市的方式既有自主 IPO，也有通過(guò)借殼方式上市。三六零、暴風(fēng)集團(tuán)等個(gè)股也都借此創(chuàng)造了股價(jià)與市值暴漲的神話，迎來(lái)了估值提升。

另一波浪潮出現(xiàn)在 2020 年，當(dāng)時(shí)阿里、京東、網(wǎng)易等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴港上市。與此前不同的是，這批中概股不再選擇私有化回歸的路徑，而更青睞于回國(guó)二次上市，拓展新的融資渠道。

本次回歸的百度與 B 站，也做出了與上述頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣的選擇，在保留其股票在美股掛牌交易的基礎(chǔ)上尋求回港二次上市的機(jī)會(huì)。究其原因，除了受美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、估值偏低等因素影響，還與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)積極變革、巨頭尋求更多融資等息息相關(guān)。

“美國(guó)眾議院去年底通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，要求連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的外國(guó)公司禁止交易，顯然讓中概股在美國(guó)面臨的處境更加艱難?！鄙鲜鋈倘耸勘硎?，這是推動(dòng)中概股回歸的一個(gè)主要原因，而今年以百度為代表的中概股回流所選擇的方式和 2020 年一樣，更多還是考慮到這能避免單一市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)證券也在一份研報(bào)中指出，去年 12 月 2 日，美國(guó)眾議院于當(dāng)?shù)貢r(shí)間一致通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，超 90% 中概股將受到影響。該法案一方面將在未來(lái)抑制中資企業(yè)赴美上市，另一方面或?qū)⒓铀佻F(xiàn)有中概股的回流。

此外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，尤其是香港市場(chǎng)在近兩年進(jìn)行了積極改革，一定程度上對(duì)中概股回歸也起到了推波助瀾的作用。

眾所周知，阿里作為最具投資價(jià)值的中概股，最初在赴美 IPO 前曾有意在港交所上市，但因當(dāng)時(shí)港交所拒絕接受 “同股不同權(quán)”，阿里便掉頭遠(yuǎn)赴美國(guó)。而在錯(cuò)失阿里這一互聯(lián)網(wǎng)巨擘后，香港政府、港交所及投資人都意識(shí)到同股不同權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司中廣為流行，包括香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松、港交所 CEO 李小加在內(nèi)的多位官員都對(duì)沒(méi)有讓阿里在香港上市表示遺憾。

為避免失去更多類似于阿里的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，港交所于 2018 年 4 月啟動(dòng)改革，正式發(fā)布 IPO 新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，并公布在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標(biāo)準(zhǔn)。受益于上市制度的改革，2020 年阿里等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以赴港上市，與港交所實(shí)現(xiàn)雙贏。

“美國(guó)投資者對(duì)中概股的理解相對(duì)不那么透徹，回歸能給予上市公司更高的估值；而且，中概股的業(yè)務(wù)在內(nèi)地，回歸能接近客戶和更多投資者，也能獲得更多融資渠道，得到更活躍的交易?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，“至于為什么如今中概股回流更青睞香港市場(chǎng)，主要是因?yàn)? A 股相對(duì)來(lái)說(shuō)更為封閉，估值提升會(huì)更難，而香港的制度更完善一些，并且可以和美股進(jìn)行跨市場(chǎng)交易?！?/p>

中信證券研究部此前在 2021 年資本市場(chǎng)十大展望中提出，未來(lái) 3 年，香港市場(chǎng)將集中收獲中概股回歸的紅利，迎來(lái) 40 家左右中概股龍頭的集中回歸；二次上市公司允許納入恒生指數(shù)和港股通，“新經(jīng)濟(jì)”龍頭將替代傳統(tǒng)板塊，成為未來(lái)港股的新主角。